10ago10
El BCE compró 60.500 millones de deuda soberana de los países PIIGS
La crisis de la deuda soberana de los países PIIGS, que puso a España contra las cuerdas esta
primavera, parece haber llegado a su fin. El BCE sólo tuvo que comprar bonos por valor de 9
millones de euros la semana pasada, una cantidad ridícula que significa el fin de este
programa de adquisición que ha llenado las arcas del banco central con unos 60.500 millones
de euros en estos títulos y que implica que el mercado ya se haya normalizado sin necesidad
de intervención pública.
Los 9 millones de euros son el final de una clara tendencia a la reducción de las compras de la
autoridad monetaria en las últimas semanas: en la anterior había adquirido 81 millones, hace
dos semanas la cifra fue de 176 millones y hace tres, de 302 millones. En todo caso, unos
volúmenes a años luz de los 16.500 millones que tuvo que adquirir en la primera semana de
funcionamiento del programa a principios de mayo, en los momentos más duros de la crisis
de la deuda periférica.
El objetivo de este programa era detener el desplome del precio de los bonos de España,
Irlanda, Italia, Portugal y Grecia después de la incapacidad de este último país para hacer
frente a sus compromisos de pago de la deuda y la consiguiente necesidad de ser rescatado
por un fondo creado por la UE y el FMI. El temor a que otros países siguieran su camino ante
el explosivo crecimiento de su déficit público -la gran amenaza era España por nuestro
tamaño y la dimensión del desequilibrio de nuestras cuentas públicas- provocó una venta
masiva de su deuda que hundió su precio.
Así, la rentabilidad del bono español a 10 años (que se mueve al revés que su precio) alcanzó
un máximo del 4,882% el 16 de junio y el diferencial con el Bund alemán, que mide la prima
de riesgo de invertir en nuestro país, se fue hasta 2,2117 puntos en esa misma fecha. En esta
situación de pánico, y en medio de rebajas de rating generalizadas de los PIIGS, el Tesoro
tuvo grandes dificultades para colocar varias subastas de deuda. De hecho, tuvo que recurrir a
las grandes entidades españolas ante el rechazo de la banca extranjera y pagar unos tipos de
interés récord para vender los bonos, amén de que los brokers dieron todo tipo de incentivos a
sus clientes para que les compraran los bonos.
Relajación a partir de julio
Pero en julio las cosas empezaron a tranquilizarse gracias al compromiso inequívoco de la UE
de no dejar caer a ningún miembro de la zona euro, compromiso que incluía la voluntad del
BCE de comprar toda la deuda pública que hiciera falta. El diferencial poco a poco fue
estrechándose y el Tesoro pudo colocar sus emisiones con mayor facilidad. La tendencia se
aceleró con la publicación de los test de estrés de la banca europea que, a pesar de ser
excesivamente laxos según la mayoría de los analistas, convencieron a los mercados de que
no hay un riesgo generalizado en el sector financiero.
Así, la rentabilidad del bono español ha vuelto a niveles del 4% y el diferencial con el Bund
se ha estabilizado en el entorno de los 1,50 puntos porcentuales. Un nivel todavía muy por
encima de los 0,70 en que se encontraba antes de la crisis, pero que ya no descuenta ni mucho
menos un escenario de impago como en junio. La otra forma de medir el riesgo de España, el
CDS (credit default swap, seguro contra el riesgo de impago), también ha bajado desde los
casi 280 puntos básicos de lo peor de la crisis hasta niveles de 180.
A pesar de esta relajación, Barclays cree que hemos entrado en una "nueva normalidad" de
tipos de interés más altos para la financiación de los países periféricos y sus bancos, que va a
mantenerse durante bastante tiempo. Es decir, que los diferenciales no van a volver a corto
plazo a los niveles anteriores a la crisis.
Citigroup añade que, aunque las compras de deuda por parte del BCE caerán a cero a partir de
esta semana, Jean-Claude Trichet va a mantener vivo el programa por si hay un nuevo
agravamiento de la crisis que haga necesario volver a utilizarlo. Algo que en absoluto se
puede descartar en un entorno que sigue siendo muy volátil y donde hay grandes nubarrones
sobre la fortaleza de la actual recuperación económica.
[Fuente: Por Eduardo Segovia, Cotizalia, Madrid, 10ago10]
